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作者：交通银行首席经济学家 连平全球经济或看清本轮快速增长周期的顶点近10年快速增长之后，全球经济快速增长上升，贸易保护主义和逆全球化趋势浮现。世界银行、国际货币基金组织争相上调2019年全球经济快速增长预期，世界贸易组织也将全球贸易快速增长预期从3.7%大幅度上调至2.6%。经济的南北被乐观情绪侵染。

全球经济有可能早已看清本轮快速增长周期的顶点，渐渐转入上行阶段。全球范围内，无论是繁盛经济体还是新兴经济体，快速增长动能都有弱化迹象。贸易摩擦造成全球经济上行风险、新兴经济体面对新一轮衰落风险、全球宏观政策重返宽松环境孕育出新的风险。2019年全球主要经济体货币政策正在改变，有可能增大流动性投入力度。

美联储下半年不存在降息有可能，如果全球债务扩展慢于经济生产量快速增长，终将更进一步推升杠杆水平，这将带给新的债务泡沫风险。近日，麦肯锡全球研究院公布报告称之为，在贸易、科技和资本3个重点维度上，中国对世界经济的依存度有所减少，这指出中国经济于是以逐步改向以内需驱动居多的快速增长模式。与此同时，世界对中国经济的依存度有所下降。在此背景下，世界经济的南北让人不悲观，中国经济该如何回头，沦为各方注目的焦点。

从消费、投资、出口三大领域来看，中国虽然市场需求上升压力增大，但经济快速增长将持续保持韧性。中国经济快速增长将持续保持韧性下半年增税降费起到将渐渐反映，将增进制造业投资预期提高。预示多年的限产和去生产能力政策的实行，目前上游工业行业正处于恢复性快速增长阶段。下半年房地产投资增长速度不会有所上升，但仍有可能维持在比较高位，全年有可能快速增长10%左右，显著慢于固定资产投资和基建投资增长速度。

下半年信贷投入仍然不会面对经济上行压力和实体企业信用状况提高并不显著的状况。货币政策主动有助于积极开展逆周期调节，将为机构增大信贷投入建构较好的流动性环境。考虑到机构风险偏爱下降并不显著，信贷增长速度的声浪空间有可能受到制约。

当前银行体系机构间仍然不存在的流动性不均衡问题。2019年信贷增长速度有可能坐落于13.5%左右，全年总信贷投入大约约18.5万亿。预示信贷增长速度稳定较慢以及地方政府专项债的大幅度发售，下半年社融增长速度将不会构成声浪趋势，全年增长速度在10.5%左右，增量为21万亿左右。为因应大力财政政策，货币政策可能会主动有助于增大逆周期调节，将对社融增长速度和信用建构产生大力影响，推展M2增长速度回落。

短期内，流动性调控的重点在于减轻银行业信用分层和流动性不均衡的问题上。从近期定向反对流动性的效果以及市场反应来看，流动性分层问题解决问题仍须要时日。货币市场利率不受信用分层影响较小，在主动有助于增大逆周期调节的政策背景下，货币市场利率运营中枢未来将会更进一步上行。下半年我国进出口增长速度皆有可能经常出现上升，货物贸易顺差有可能收窄。

旅行逆差有可能上升并将造就服务贸易逆差收窄。下半年常常账户仍将维持顺差，但规模有可能增大。在监管部门宏微观谨慎管理持续增强和市场预期基本平稳背景下，外部不确定性的负面影响将不会有所弱化。

全年国际收支未来将会之后维持双顺差格局。人民币汇率的市场预期将提高，有助人民币对美元汇率维持基本平稳，年内人民币对美元汇率斩7的概率显著上升。

由于美元指数有可能比较较强、我国跨境资金流动基本均衡、市场预期有所改善，人民币汇率有可能经常出现阶段性小幅贬值。而不受外部较强不确定性持续不存在、中国经济增长速度上升和常常项下顺差收窄等因素影响，人民币汇率无法持续贬值，且贬值幅度也不会更为受限。必须之后注目贸易摩擦未来走势对人民币汇率的影响。

宏观经济政策要大力务实与谨慎灵活性锐意宏观经济政策要大力务实与谨慎灵活性锐意，大力的财政政策要主动有助于充分发挥更大的逆周期调节作用，从上半年财政收支继续执行情况来看，大力的财政政策正在涡轮提效。下半年财政收支压力增大，有可能对大力财政政策构成制约。地方政府专项债政策可以更进一步放开，2.15万亿元专项债发售完了之后，四季度可以根据实际必须有助于增大专项债限额。可以考虑到不断扩大将专项债券作为项目资本金的范围，除了符合条件的重大项目以外，地方基础设施项目也可以限于。

除此以外，货币政策不应主动有助于灵活性积极开展逆周期调节，疏浚货币政策传导机制。在负外部性凸显和经济不存在显著上行压力的情况下，货币政策不应维持有助于边际偏松以大位快速增长。美国降息预期大大上升减低了国内货币政策调整的压力，大位汇率不不应沦为增大逆周期调节力度的制约因素。

同时，存贷款基准利率调整不应维持慎重。基准利率长时间并未不作调整有可能并非企业融资成本上升较慢的根本性原因。就目前经济基本面来看，基准利率全面调整的政策效果有可能不欠佳。

当前利率并轨也不应操之过急，各种可选路径的条件都还过于成熟期。考虑到中止存款基准利率对市场的影响较小，贷款定价换锚可以先行。贷款定价并轨可尝试引领LPR与政策及市场利率挂勾等，前进并轨的同时疏浚价格型货币政策工具的传导渠道。

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